![\"\"](\"https:\/\/i0.wp.com\/gazzettinoitalianopatagonico.com\/wp-content\/uploads\/2026\/09\/image-1.jpeg?resize=579%2C215&ssl=1\")
<\/figure>\n\n\n\nEl punto de partida: qu\u00e9 Argentina dej\u00f3 Cristina Kirchner<\/p>\n\n\n\n
Para analizar lo ocurrido desde diciembre de 2015 es necesario evitar dos simplificaciones opuestas. Ni Argentina era entonces una econom\u00eda sin problemas, ni recibi\u00f3 Mauricio Macri un pa\u00eds social y econ\u00f3micamente devastado. El propio Observatorio de la UCA ofrece una descripci\u00f3n bastante m\u00e1s equilibrada: sus investigaciones caracterizan la primera etapa de la posconvertibilidad, particularmente entre 2003 y 2011, como un per\u00edodo de crecimiento sostenido acompa\u00f1ado por expansi\u00f3n del empleo y de los ingresos de los hogares, que produjo mejoras relevantes en las condiciones de vida y una reducci\u00f3n significativa de la pobreza. Pero la misma UCA se\u00f1ala que desde 2011 comenzaron a acumularse desequilibrios fiscales y externos y reapareci\u00f3 un r\u00e9gimen de inflaci\u00f3n elevada que fue limitando la capacidad de sostener aquel proceso. Cristina Fern\u00e1ndez de Kirchner dej\u00f3 entonces, en diciembre de 2015, una econom\u00eda con problemas importantes de inflaci\u00f3n, d\u00e9ficit fiscal, restricciones cambiarias y estancamiento, pero tambi\u00e9n un Estado que conservaba una importante presencia en \u00e1reas estrat\u00e9gicas, un sistema universitario p\u00fablico expandido, organismos cient\u00edficos como CONICET, capacidades tecnol\u00f3gicas vinculadas con INVAP y el sector nuclear y una YPF nuevamente bajo control estatal. Es importante incorporar estas variables porque constituyen activos, y cuando se analiza una deuda, evaluar solamente los pasivos sin observar los activos construidos ofrece una fotograf\u00eda incompleta.<\/p>\n\n\n\n
Macri: el gran salto del endeudamiento externo<\/p>\n\n\n\n
La administraci\u00f3n de Mauricio Macri modific\u00f3 profundamente la estrategia econ\u00f3mica. El acceso al mercado internacional de capitales permiti\u00f3 inicialmente financiar el d\u00e9ficit mientras se intentaba un ajuste fiscal gradual, pero la estrategia encontr\u00f3 r\u00e1pidamente sus l\u00edmites. En 2018 Argentina perdi\u00f3 acceso normal al financiamiento internacional y recurri\u00f3 al Fondo Monetario Internacional. El acuerdo Stand-By lleg\u00f3 a contemplar recursos por US$56.300 millones y finalmente los desembolsos efectivos fueron cercanos a US$44.000 millones. El propio FMI reconocer\u00eda posteriormente que Argentina no logr\u00f3 recuperar la viabilidad externa bajo aquel programa y qued\u00f3 enfrentando vencimientos extraordinariamente concentrados. Pero aqu\u00ed aparece la pregunta que generalmente queda fuera de la discusi\u00f3n: \u00bfqu\u00e9 activo equivalente recibi\u00f3 Argentina a cambio de ese endeudamiento? No qued\u00f3 una transformaci\u00f3n comparable de la infraestructura ferroviaria, energ\u00e9tica, educativa, sanitaria o cient\u00edfica que permita asociar directamente semejante incremento de obligaciones externas con un aumento equivalente de la capacidad productiva nacional. Eso no significa que cada d\u00f3lar prestado haya sido literalmente \u00abgastado\u00bb o que todo el incremento del stock pueda atribuirse a una \u00fanica utilizaci\u00f3n. Parte refinanci\u00f3 obligaciones, parte financi\u00f3 necesidades fiscales y parte form\u00f3 parte de un esquema macroecon\u00f3mico mucho m\u00e1s complejo que ha recibido denuncias por financiar fuga de capitales. Pero el resultado final es verificable: Argentina termin\u00f3 2019 con mayores obligaciones externas, una econom\u00eda nuevamente en recesi\u00f3n y un compromiso excepcional con el FMI. Y la deuda social tampoco hab\u00eda desaparecido.<\/p>\n\n\n\n
Cuando la deuda financiera no compra desarrollo<\/p>\n\n\n\n
Aqu\u00ed aparece una distinci\u00f3n fundamental: no toda deuda es econ\u00f3micamente equivalente. Si un pa\u00eds toma US$10.000 millones y construye centrales el\u00e9ctricas, rutas, ferrocarriles, universidades, redes de agua, puertos o infraestructura capaz de generar exportaciones, al terminar la operaci\u00f3n tiene US$10.000 millones de deuda, pero tambi\u00e9n posee un activo. Si toma esos mismos US$10.000 millones para cubrir desequilibrios transitorios y algunos a\u00f1os despu\u00e9s conserva la obligaci\u00f3n pero no increment\u00f3 proporcionalmente su capacidad productiva, el resultado patrimonial es diferente. \u00c9ste es probablemente uno de los mayores problemas del ciclo argentino de endeudamiento. No se trata simplemente de cu\u00e1nto se pidi\u00f3 prestado, sino de qu\u00e9 qued\u00f3.<\/p>\n\n\n\n
Alberto Fern\u00e1ndez: refinanciar la deuda mientras crec\u00eda la deuda social<\/p>\n\n\n\n
Alberto Fern\u00e1ndez hered\u00f3 esa pesada estructura financiera y una econom\u00eda en recesi\u00f3n. En 2020 lleg\u00f3 adem\u00e1s la pandemia. Su gobierno reestructur\u00f3 aproximadamente US$65.000 millones de t\u00edtulos bajo legislaci\u00f3n extranjera y en 2022 acord\u00f3 con el FMI un programa por aproximadamente US$44.000 millones. Pero esos US$44.000 millones no constituyeron simplemente otros US$44.000 millones destinados al gasto del gobierno de Alberto Fern\u00e1ndez. El propio FMI reconoce que el programa de 2022 surgi\u00f3 ante la imposibilidad argentina de afrontar unos US$35.000 millones de vencimientos concentrados en 2022 y 2023 provenientes del Stand-By de 2018. En t\u00e9rminos sustanciales, se refinanci\u00f3 el problema heredado. Eso no exime de responsabilidades a la administraci\u00f3n Fern\u00e1ndez, porque mientras se renegociaba la deuda financiera, la Argentina no consigui\u00f3 resolver sus desequilibrios estructurales. La inflaci\u00f3n volvi\u00f3 a acelerarse, las reservas internacionales permanecieron bajo enorme presi\u00f3n, el crecimiento fue insuficiente para revertir el deterioro acumulado y la capacidad adquisitiva de amplios sectores continu\u00f3 debilit\u00e1ndose. La propia UCA describe el proceso posterior a 2018 \u2014agravado por la pandemia\u2014 como una etapa de ca\u00edda pronunciada de los ingresos reales de los hogares que afect\u00f3 salarios, otros ingresos laborales y jubilaciones y desemboc\u00f3 en la crisis de 2023. Es decir, el gobierno de Alberto Fern\u00e1ndez logr\u00f3 evitar un nuevo default sobre buena parte de la deuda y renegoci\u00f3 los vencimientos con el FMI, pero no consigui\u00f3 reducir sustancialmente la deuda social. Y \u00e9sa tambi\u00e9n debe computarse.<\/p>\n\n\n\n
Milei: ordenar el balance financiero no equivale necesariamente a ordenar el balance social<\/p>\n\n\n\n
Javier Milei recibi\u00f3 a fines de 2023 una econom\u00eda con inflaci\u00f3n extremadamente alta, desequilibrios fiscales, reservas internacionales deterioradas y niveles elevados de pobreza. Su respuesta fue radicalmente diferente de las anteriores: ajuste del gasto p\u00fablico, b\u00fasqueda inmediata del equilibrio fiscal, reducci\u00f3n de transferencias, a\u00fan aquellas obligatorias por ley, paralizaci\u00f3n de buena parte de la obra p\u00fablica y modificaciones profundas en el funcionamiento del Estado. El resultado fiscal constituye uno de los cambios econ\u00f3micos m\u00e1s importantes del per\u00edodo. El d\u00e9ficit dej\u00f3 de funcionar como el mecanismo permanente de financiamiento del Tesoro y la inflaci\u00f3n descendi\u00f3 sustancialmente respecto de los niveles recibidos. Negar ese cambio impedir\u00eda comprender lo ocurrido, pero convertirlo autom\u00e1ticamente en sin\u00f3nimo de desarrollo tambi\u00e9n ser\u00eda un error. La propia UCA describe el programa iniciado a fines de 2023 como un giro basado en un fuerte ajuste del gasto p\u00fablico que incluy\u00f3 reducciones en seguridad social, inversi\u00f3n p\u00fablica y transferencias a las provincias, junto con una importante devaluaci\u00f3n inicial. Despu\u00e9s del shock inflacionario inicial, la inflaci\u00f3n se desaceler\u00f3 con rapidez. La pregunta pasa entonces a ser qui\u00e9n absorbi\u00f3 el costo de esa estabilizaci\u00f3n y qu\u00e9 consecuencias permanecer\u00e1n cuando termine el proceso.<\/p>\n\n\n\n
La advertencia de la UCA sobre la ca\u00edda de la pobreza<\/p>\n\n\n\n
Este punto merece especial atenci\u00f3n porque modifica una parte importante de la discusi\u00f3n actual. Los indicadores oficiales mostraron una fuerte reducci\u00f3n de la pobreza despu\u00e9s del extraordinario incremento producido durante los primeros meses del gobierno de Milei, pero investigadores del Observatorio de la Deuda Social Argentina plantearon en 2025 una advertencia metodol\u00f3gica relevante. La UCA sostuvo que la r\u00e1pida mejora registrada por los indicadores de pobreza e indigencia por ingresos presentaba discrepancias significativas frente a otros indicadores de bienestar, ingresos y mercado laboral. Su investigaci\u00f3n detect\u00f3 adem\u00e1s cambios en la captaci\u00f3n de ingresos de la Encuesta Permanente de Hogares desde fines de 2023 y estim\u00f3, mediante un ejercicio contraf\u00e1ctico, que una parte significativa de la reducci\u00f3n estad\u00edstica de la pobreza pod\u00eda relacionarse con esa mejor captaci\u00f3n de ingresos y no exclusivamente con un aumento efectivo de la capacidad de consumo. Esto no significa que la pobreza no haya disminuido, sino algo bastante m\u00e1s preciso: la magnitud de esa mejora debe analizarse con cautela y complementarse con indicadores directos de bienestar material. Y ah\u00ed reaparece el concepto de deuda social.<\/p>\n\n\n\n
Tener ingresos por encima de la pobreza no significa vivir bien<\/p>\n\n\n\n
Una familia puede superar estad\u00edsticamente la l\u00ednea de pobreza y, simult\u00e1neamente, no acceder adecuadamente a una vivienda, endeudarse para pagar servicios, reducir la calidad de su alimentaci\u00f3n, postergar tratamientos m\u00e9dicos o sostenerse mediante trabajos informales. Por eso la UCA trabaja con una concepci\u00f3n multidimensional de la pobreza y su balance de 2024 analiza carencias vinculadas con alimentaci\u00f3n y salud, vivienda digna, educaci\u00f3n, empleo y seguridad social, servicios b\u00e1sicos y ambiente. Esta metodolog\u00eda permite comprender una cuesti\u00f3n pol\u00edtica y econ\u00f3mica esencial: la recuperaci\u00f3n de un indicador monetario no necesariamente implica la reparaci\u00f3n inmediata de las condiciones materiales deterioradas durante una crisis. Las cicatrices sociales duran m\u00e1s que las recesiones.<\/p>\n\n\n\n
El nuevo acuerdo con el FMI<\/p>\n\n\n\n
Existe adem\u00e1s otra contradicci\u00f3n que merece incorporarse al an\u00e1lisis del per\u00edodo actual. Mientras el Gobierno sostiene que el equilibrio fiscal permitir\u00e1 terminar con d\u00e9cadas de endeudamiento, Argentina firm\u00f3 en abril de 2025 un nuevo acuerdo de Facilidades Extendidas con el FMI por US$20.000 millones, con un desembolso inicial de US$12.000 millones. En mayo de 2026, el Fondo complet\u00f3 la segunda revisi\u00f3n del programa y habilit\u00f3 otro desembolso por aproximadamente US$1.000 millones. Nuevamente es necesario evitar una lectura simplista. No todo ese financiamiento constituye dinero destinado al gasto corriente, ya que una parte importante responde a necesidades de balance de pagos, reservas y administraci\u00f3n de obligaciones anteriores, pero tampoco puede afirmarse que Argentina haya terminado su relaci\u00f3n de dependencia financiera con el organismo. El FMI contin\u00faa sentado en la mesa.<\/p>\n\n\n\n
La pregunta inc\u00f3moda: \u00bfqu\u00e9 estamos dejando para el futuro?<\/p>\n\n\n\n
Existe una deuda que figura en los registros oficiales y otra que aparecer\u00e1 dentro de diez o veinte a\u00f1os. Una ruta que no se mantiene genera deuda futura; una escuela deteriorada genera deuda futura; una universidad que pierde docentes e investigadores genera deuda futura; un cient\u00edfico que abandona el pa\u00eds constituye capital humano que cost\u00f3 d\u00e9cadas formar y que otro pa\u00eds aprovechar\u00e1. Un hospital que posterga infraestructura acumula deuda, del mismo modo que una central el\u00e9ctrica que no se construye, una red ferroviaria que no se moderniza o un proyecto tecnol\u00f3gico que se abandona pueden no aparecer como d\u00e9ficit en el ejercicio presupuestario actual, pero alguien terminar\u00e1 pagando esas decisiones. La contabilidad p\u00fablica tradicional registra con enorme precisi\u00f3n cu\u00e1nto dinero gast\u00f3 el Estado. Mucho m\u00e1s dif\u00edcil resulta contabilizar cu\u00e1nto costar\u00e1 ma\u00f1ana aquello en lo que hoy decidi\u00f3 no invertir.<\/p>\n\n\n\n
Ciencia, universidad y tecnolog\u00eda tambi\u00e9n son activos econ\u00f3micos<\/p>\n\n\n\n
Este aspecto resulta particularmente importante para Argentina. El desarrollo tecnol\u00f3gico no constituye simplemente \u00abgasto p\u00fablico\u00bb. INVAP, la Comisi\u00f3n Nacional de Energ\u00eda At\u00f3mica, CONICET, las universidades p\u00fablicas, ARSAT y las capacidades acumuladas alrededor de la industria nuclear, satelital, agropecuaria y energ\u00e9tica son tambi\u00e9n activos productivos. No todos generan rentabilidad inmediata, pero construyen conocimiento, capital humano y autonom\u00eda tecnol\u00f3gica. Lo mismo ocurre con la educaci\u00f3n. Una universidad no aparece en las estad\u00edsticas tradicionales como una f\u00e1brica exportadora; sin embargo, produce ingenieros, m\u00e9dicos, ge\u00f3logos, f\u00edsicos, programadores y t\u00e9cnicos que luego hacen posible que existan Vaca Muerta, miner\u00eda de litio, biotecnolog\u00eda, industria nuclear, software o medicina de alta complejidad. Recortar una partida puede mejorar inmediatamente una cuenta fiscal, pero determinar si ese recorte aumenta o disminuye la riqueza futura del pa\u00eds requiere una evaluaci\u00f3n bastante m\u00e1s compleja.<\/p>\n\n\n\n
Vaca Muerta: una oportunidad para romper el ciclo<\/p>\n\n\n\n
Existe, sin embargo, una diferencia fundamental entre la Argentina actual y la de otras crisis de deuda. El pa\u00eds est\u00e1 desarrollando una capacidad creciente para generar d\u00f3lares genuinos. Vaca Muerta, la expansi\u00f3n de los oleoductos, el potencial exportador de petr\u00f3leo y gas, los proyectos de GNL, la miner\u00eda, el litio, el cobre, el complejo agroindustrial y la econom\u00eda del conocimiento pueden modificar estructuralmente la restricci\u00f3n externa argentina. Por primera vez en mucho tiempo existe la posibilidad concreta de que el crecimiento de las exportaciones energ\u00e9ticas reduzca una de las principales causas hist\u00f3ricas de las crisis argentinas: la escasez recurrente de d\u00f3lares. Pero poseer recursos naturales no garantiza desarrollo. La verdadera discusi\u00f3n es qu\u00e9 parte de esa riqueza quedar\u00e1 convertida en infraestructura, conocimiento, empleo, proveedores nacionales, tecnolog\u00eda y capital humano, porque exportar m\u00e1s petr\u00f3leo puede mejorar la balanza comercial, mientras que construir alrededor de ese petr\u00f3leo una econom\u00eda tecnol\u00f3gicamente sofisticada puede transformar un pa\u00eds.<\/p>\n\n\n\n
Dos balances, no uno<\/p>\n\n\n\n
La Argentina deber\u00eda comenzar a evaluar cada gobierno mediante dos balances simult\u00e1neos:<\/p>\n\n\n\n
\u2022 El primero es financiero y deber\u00eda responder cu\u00e1nto recibi\u00f3, cu\u00e1nto gast\u00f3, cu\u00e1nto tom\u00f3 prestado, cu\u00e1nto pag\u00f3, cu\u00e1nto dej\u00f3 de deuda, en qu\u00e9 moneda y a qui\u00e9n.<\/p>\n\n\n\n
\u2022 El segundo deber\u00eda ser social y patrimonial: qu\u00e9 pas\u00f3 con la pobreza y los salarios, cu\u00e1nto empleo formal se cre\u00f3, qu\u00e9 sucedi\u00f3 con las jubilaciones, cu\u00e1ntas rutas, escuelas y hospitales quedaron, c\u00f3mo evolucionaron universidades, ciencia y tecnolog\u00eda, si aument\u00f3 la capacidad energ\u00e9tica, si crecieron las exportaciones y si mejor\u00f3 la productividad.<\/p>\n\n\n\n
Reci\u00e9n cuando ambos balances se colocan uno al lado del otro puede evaluarse integralmente una administraci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n
La deuda que pagar\u00e1n quienes todav\u00eda no nacieron<\/p>\n\n\n\n
La discusi\u00f3n argentina sobre endeudamiento suele terminar demasiado pronto. Un sector pol\u00edtico se\u00f1ala los US$44.000 millones desembolsados por el FMI durante el macrismo; otro responde mostrando el d\u00e9ficit fiscal heredado; otro se\u00f1ala la emisi\u00f3n monetaria del gobierno de Alberto Fern\u00e1ndez; el actual oficialismo exhibe el super\u00e1vit fiscal como ruptura definitiva con todos ellos. Cada argumento contiene una parte de la historia, pero ninguno contiene la historia completa. La deuda financiera importa porque compromete recursos futuros, pero la deuda social tambi\u00e9n. Un chico que abandona la escuela, un trabajador condenado durante d\u00e9cadas a la informalidad, una familia que no accede a vivienda, un investigador que emigra o una infraestructura que no se construye constituyen p\u00e9rdidas econ\u00f3micas reales aunque no aparezcan inmediatamente en el balance del Tesoro. Los trabajos recientes del Observatorio de la UCA sintetizan un problema todav\u00eda m\u00e1s profundo: las crisis argentinas tienden a elevar la pobreza y las recuperaciones posteriores no siempre consiguen regresar plenamente al punto de partida. \u00c9sa quiz\u00e1s sea la verdadera deuda estructural argentina: no solamente los d\u00f3lares que debemos, sino tambi\u00e9n el desarrollo que fuimos postergando mientras discut\u00edamos qui\u00e9n deb\u00eda pagarlos.<\/p>\n\n\n\n
A.G.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
La Argentina discute desde hace d\u00e9cadas cu\u00e1nto debe, qui\u00e9n tom\u00f3 m\u00e1s deuda y qui\u00e9n deber\u00e1 pagarla. Pero existe otra contabilidad, mucho menos visible en los balances del Estado: la deuda social. Pobreza, deterioro laboral, problemas educativos, d\u00e9ficit habitacional, dificultades de acceso a la salud y p\u00e9rdida de infraestructura tambi\u00e9n constituyen pasivos que un pa\u00eds transmite […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":1000035081,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"content-type":"","advanced_seo_description":"","jetpack_seo_html_title":"","jetpack_seo_noindex":false,"jetpack_post_was_ever_published":false,"_jetpack_newsletter_access":"","_jetpack_dont_email_post_to_subs":false,"_jetpack_newsletter_tier_id":0,"_jetpack_memberships_contains_paywalled_content":false,"_jetpack_memberships_contains_paid_content":false,"jnews-multi-image_gallery":[],"jnews_single_post":{"format":"standard"},"jnews_primary_category":[],"footnotes":"","jetpack_publicize_message":"","jetpack_publicize_feature_enabled":true,"jetpack_social_post_already_shared":true,"jetpack_social_options":{"image_generator_settings":{"template":"highway","default_image_id":0,"font":"","enabled":false},"version":2}},"categories":[270],"tags":[268],"class_list":["post-1000035078","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","category-america-latina","tag-america-latina"],"jetpack_publicize_connections":[],"jetpack_featured_media_url":"https:\/\/i0.wp.com\/gazzettinoitalianopatagonico.com\/wp-content\/uploads\/2026\/09\/Gemini_Generated_Image_.jpeg?fit=1408%2C768&ssl=1","jetpack_likes_enabled":true,"jetpack_sharing_enabled":true,"jetpack-related-posts":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/gazzettinoitalianopatagonico.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1000035078","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/gazzettinoitalianopatagonico.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/gazzettinoitalianopatagonico.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/gazzettinoitalianopatagonico.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/gazzettinoitalianopatagonico.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=1000035078"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/gazzettinoitalianopatagonico.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1000035078\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":1000035080,"href":"https:\/\/gazzettinoitalianopatagonico.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1000035078\/revisions\/1000035080"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/gazzettinoitalianopatagonico.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/media\/1000035081"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/gazzettinoitalianopatagonico.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=1000035078"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/gazzettinoitalianopatagonico.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=1000035078"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/gazzettinoitalianopatagonico.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=1000035078"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}