Los economistas remarcaron la mejora en el flujo de divisas, atribuida al aumento en el desarme de posiciones, el incremento de colocaci\u00f3n de deuda corporativa y provincial en el exterior, junto al aumento de cr\u00e9ditos en d\u00f3lares. Sin embargo, tambi\u00e9n esperan una inflaci\u00f3n un poco m\u00e1s elevada y algunos episodios de volatilidad de las tasas en pesos. Al cierre de un enero particularmente tranquilo para el d\u00f3lar, y a\u00fan sin conocerse el dato oficial de inflaci\u00f3n, febrero no traer\u00e1 muchas sorpresas en la tr\u00edada clave que son el tipo de cambio, la inflaci\u00f3n y las tasas, seg\u00fan los economistas. Sin embargo, s\u00ed advirtieron que no pueden descartarse \u00abcisnes grises\u00bb, sobre todo en el \u00e1mbito internacional. Adem\u00e1s, mostraron cierta cautela en el segmento de pesos, con posibles saltos en las tasas de las cauciones, de manera similar a como ocurri\u00f3 este mes, y proyectaron una inflaci\u00f3n por encima del 2%. Para el economista y exvicepresidente del Banco Central, Jorge Carrera, esos tres elementos son \u00abdonde est\u00e1 teniendo los mejores resultados el gobierno en t\u00e9rminos de su pol\u00edtica econ\u00f3mica\u00bb. En di\u00e1logo con \u00c1mbito, explic\u00f3 que \u00abel d\u00f3lar est\u00e1 estable, a partir de las elecciones y sobre todo a partir del cambio de estrategia cambiaria con una nueva banda m\u00e1s amplia\u00bb. Destac\u00f3 que desde el equipo econ\u00f3mico \u00ablograron que se mantenga dentro la banda, aun cuando el Banco Central est\u00e1 comprando\u00bb, lo cual tambi\u00e9n fue recibido de manera favorable por el mercado. \u00abAyuda a que baje el riesgo pa\u00eds para ellos\u00bb, remarc\u00f3.<\/p>\n\n\n\n
El veranito cambiario<\/p>\n\n\n\n
Carrera explic\u00f3 que \u00abest\u00e1 funcionando de vuelta\u00bb la generaci\u00f3n de d\u00f3lares a trav\u00e9s de los cr\u00e9ditos y las emisiones de Obligaciones Negociables (ON), lo que \u00abayuda mucho a que haya m\u00e1s oferta en el mercado cambiario\u00bb. Y explic\u00f3 que a ese fen\u00f3meno se le sum\u00f3 \u00bb la fuente natural de d\u00f3lares de enero, que es la \u00faltima parte de la cosecha de trigo\u00bb. Para febrero, destac\u00f3 el impacto que podr\u00eda tener la aplicaci\u00f3n de la ley de inocencia fiscal. \u00abObviamente no van a tener el resultado del blanqueo, pero es posible que aparezcan d\u00f3lares adicionales que salen de la caja de seguridad y se depositen en los bancos, son nueva capacidad prestable. Entonces van a tener un febrero que todav\u00eda va a tener oferta de d\u00f3lares\u00bb. De manera similar, el economista Eric Paniagua plante\u00f3 a este medio que \u00abmientras haya una provisi\u00f3n permanente de divisas, el d\u00f3lar se va a mantener relativamente estable\u00bb. Y consider\u00f3 que \u00abfebrero deber\u00eda tener un valor muy similar a lo que se est\u00e1 viendo en enero\u00bb, por lo que \u00abno parece haber motivo para que haya una volatilidad cambiaria importante\u00bb. Por su parte, el analista econ\u00f3mico Jorge Neyro tambi\u00e9n destac\u00f3 la colocaci\u00f3n de deudas de las provincias, como es el caso de C\u00f3rdoba, y argument\u00f3 que \u00aben el corto plazo, lo que parece estar dominando el mercado, es una l\u00f3gica de de carry trade\u00bb, el cual \u00absiempre es un gran tranquilizante del tipo de cambio\u00bb. De todas maneras, agreg\u00f3 que \u00abtodas esas apuestas carry requieren que el veranito financiero para la regi\u00f3n se mantenga\u00bb. Sin embargo, no descart\u00f3 que pueda haber alguna volatilidad a nivel internacional. \u00abEl ‘cisne gris’ sigue siendo (Donald) Trump por su forma de administrar la pol\u00edtica econ\u00f3mica de EEUU\u00bb.<\/p>\n\n\n\n
\u00bfSigue la volatilidad de las tasas?<\/p>\n\n\n\n
Para Neyro, \u00abm\u00e1s all\u00e1 de que el Banco Central tenga alg\u00fan tipo de intervenci\u00f3n en el mercado para moderar las tasas y pueda dar liquidez de variadas formas, como con las licitaciones de deuda del Tesoro, la volatilidad, sobre todo en las tasas muy cortas de cauci\u00f3n, no se puede descartar por el propio dise\u00f1o de la pol\u00edtica monetaria\u00bb, una consecuencia directa de que \u00abno hay tasa de referencia establecida\u00bb. De todas maneras, tambi\u00e9n destac\u00f3 que \u00ablas tasas largas de los bonos CER y otros bonos est\u00e1n mucho m\u00e1s calmas\u00bb despu\u00e9s de la volatilidad electoral del a\u00f1o pasado. \u00abSe desinflaron todas y quedaron m\u00e1s o menos a un nivel razonable\u00bb, sostuvo. A una conclusi\u00f3n similar lleg\u00f3 Paniagua, que cree que \u00abel esquema que el gobierno impulsa tiende a que haya cierta volatilidad en las tasas en pesos\u00bb. Argument\u00f3 que los bancos \u00abtodav\u00eda no han terminado de entender el esquema de agregados monetarios que impulsa el Central, y esa l\u00f3gica es la que hace mover a \u00faltimo momento mucho las tasas en pesos\u00bb. Como consecuencia, no descart\u00f3 la posibilidad de que \u00abhaya d\u00edas donde pueda llegar a saltar otro 50% o quiz\u00e1s hasta el 100%, pero es una tasa que no refleja condiciones a largo plazo, sino \u00fanicamente cuestiones circunstanciales del sistema en inmediato\u00bb. Consultado por \u00c1mbito sobre el porqu\u00e9 de este actuar del sistema bancario, opin\u00f3: \u00abLo m\u00e1s factible es que durante tantos a\u00f1os, su negocio pas\u00f3 por otro lado, era mucho m\u00e1s pasiva su actuaci\u00f3n, y hoy que se le demanda un rol m\u00e1s activo, todav\u00eda no terminan de manejar sus circuitos y su excedente o faltante de liquidez con perfecto ‘timing’ porque no est\u00e1n acostumbrados\u00bb. Tomando distancia, Carrera opin\u00f3 que en febrero no espera mayor volatilidad que en enero, \u00absino, por el contrario, mucha menos volatilidad de tasas\u00bb. Afirm\u00f3 que desde el equipo econ\u00f3mico \u00abtienen un poquito m\u00e1s refinadas las t\u00e9cnicas de intervenci\u00f3n, comprando bonos y metiendo pesos\u00bb y que el Banco Central tiene \u00abtodo el tiempo para decidir si esterilizan o no esterilizan\u00bb los pesos emitidos por la compra de reservas. \u00abMe parece que esas im\u00e1genes de cauciones a 60%, 70% no deber\u00edamos verlas\u00bb, enfatiz\u00f3. De todas maneras, s\u00ed plante\u00f3 la posibilidad de alguna volatilidad en el arranque del mes. \u00abPorque hay que pagar algo o se acumula alg\u00fan vencimiento por ah\u00ed sube un poquito, pero enseguida aparece el Banco Central o aparece alg\u00fan banco oficial arbitrando un poco eso\u00bb.<\/p>\n\n\n\n
Una inflaci\u00f3n dura de bajar<\/p>\n\n\n\n
En cuanto a la inflaci\u00f3n, Neyro record\u00f3 que \u00abuna suerte de techo, seg\u00fan el mercado, en diciembre, y puede mantenerse igual en niveles relativamente m\u00e1s altos de los que al gobierno le gustar\u00eda: 2,3%, 2,5%, 2,6%\u00bb. Adem\u00e1s, remarc\u00f3 que en el dato de enero comenzar\u00e1 a aplicarse la nueva metodolog\u00eda del INDEC. \u00abHay que ver c\u00f3mo pega eso, no nos esperan n\u00fameros muy por debajo del 2% en los pr\u00f3ximos meses, salvo alg\u00fan shock\u00bb. Por su parte, Panigua reconoci\u00f3 que la inflaci\u00f3n durante el verano \u00abes un factor dif\u00edcil de especular, porque son meses muy at\u00edpicos con respecto al resto del a\u00f1o, tiene una estacionalidad muy fuerte y las grandes urbes suelen estar un poco m\u00e1s despobladas\u00bb. Sostuvo que el dato de diciembre \u00abes un techo que va a ser un poco dif\u00edcil de que se repita\u00bb, aunque si la suba de precios \u00abllegase a acelerarse, s\u00ed puede ser un problema para el esquema\u00bb que impulsa el gobierno. \u00abA mi entender, lo vamos a ver por debajo, m\u00e1s cercano a 2,5%, quiz\u00e1s 2,4%, 2,3%\u00bb. Contribuyendo a ese posible n\u00famero, mencion\u00f3 el incremento de la carne, \u00ablos ajustes tarifarios que se hab\u00edan pospuesto por las elecciones est\u00e1n ajust\u00e1ndose fuerte, y algunas commodities que, por la cuesti\u00f3n global, est\u00e1n aumentando\u00bb. De todas maneras, el exfuncionario del BCRA no consider\u00f3 que \u00absea tan preocupante\u00bb. Y ahond\u00f3: \u00abLo preocupante es que, al no usar el tipo de cambio como ancla, lo que est\u00e1 actuando como ancla de la inflaci\u00f3n es la recesi\u00f3n y los salarios reales que no se ajustan con la inflaci\u00f3n. Desde su perspectiva, esos dos factores \u00abvan a hacer que los precios no suban tanto, pero no tanto como para empezar agosto con cero, como quer\u00eda Milei\u00bb.<\/p>\n\n\n\n
Juan Marcos Pollio<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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